牛头报图片 新疆天富能源股份有限公司2017年度主体信用评级报告
发布时间:2020-01-17   动态浏览次数:

  玄机网137345com,http://www.cycling-mgi.com2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 3穆迪投资者服务公司成员声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可...

  2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 3穆迪投资者服务公司成员声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 4穆迪投资者服务公司成员公司概况 天富能源于 1998 年 12 月经新疆生产建设兵团新兵函[1998]55 号文的批准,由石河子电力工业公司按照相应的重组方案改制为股份有限公司。1999 年 3 月,经新疆自治区政府颁布的新政函[1999]104 号文的批准,同意由新疆石河子电力工业公司、新疆生产建设兵团农七师电力工业公司、新疆石河子造纸厂、新疆石河子市水泥制品厂和新疆石河子一四八团场共同发起设立成立新疆天富电力股份有限公司。2000 年 6 月新疆天富电力股份有限公司更名为“新疆天富热电股份有限公司”。2002 年 1 月 28 日,经中国证券监督管理委员会[证监发行字(2001)100]号文批准,公司在上海证券交易所成功发行 6,000 万股社会公众股,发行完成后,公司总股本 1.69 亿元。2014年 6 月新疆天富热电股份有限公司更名为“新疆天富能源股份有限公司”。近年来,经过历次配股、资本公积转增股本和非公开发行后,截至 2017年 3 月末,公司注册资本为人民币 9.06 亿元;新疆天富集团有限责任公司(以下简称“天富集团”)持股 37.20%,为公司控股股东。截至 2017 年 3月末,天富集团将 2,000 万股公司股份用于质押,约占其持股的 5.94%。公司实际控制人为新疆生产建设兵团第八师国资委(以下简称“农八师国资委”)。 天富能源目前主营业务包括电力、供热、天然气、建筑施工和商品销售。公司是农八师石河子地区唯一的电力供应商,经营石河子区域电网,拥有完善的发、供电体系;公司电力、供热和天然气业务在区域内均具有一定垄断地位。 截至 2016 年末,公司总资产 194.09 亿元,所有者权益(包括少数股东权益)48.80 亿元,资产负债率 74.86%。2016 年公司实现营业总收入36.36 亿元,净利润 3.07 亿元,经营活动净现金流 6.07 亿元。 截至 2017 年 3 月末,公司总资产 198.56 亿元,所有者权益(包括少数股东权益)50.15 亿元,资产负债率 74.74%。2017 年 1~3 月公司实现营业总收入 10.27 亿元,净利润 1.36 亿元,经营活动净现金流 1.29 亿元。 宏观经济与政策环境 随着世界经济的复苏,国内供给侧改革成效渐现,2017 年一季度宏观经济延续了 2016 年下半年以来企稳向好态势,实现良好开局。2017 年一季度实现国内生产总值 180,683 亿元,GDP 实际增速6.9%,GDP 名义增速连续五个季度回升,攀升至11.83%,为 2014 年以来首次超过 10%。但当前实体经济复苏基础仍然较弱,房地产调控带来的下行压力或逐渐显现。 图 图 1 :中国 GDP 及其增长 资料来源:国家统计局,中诚信国际整理 从三大需求来看,2017 年一季度,我国投资对经济增长贡献率有所下降,最终消费贡献率大幅回升,外需贡献率由负转正。固定资产投资稳步回升,民间投资增长略有恢复;消费增速小幅下行,其中,受汽车购置税优惠取消影响,汽车类消费增速出现较大幅度回落;全球经济复苏和国内经济企稳向好对外贸形成支撑,进出口保持了较快增长。从产业发展来看,工业对经济增长的拉动作用回升,规模以上工业增加值同比增长 6.8%,为 2015 年以来季度最高增速,大部分行业增加值同比保持增长,2017 年 1~2 月份工业利润实现超预期增长,上游行业产能去化效果逐步显现。从价格水平来看,CPI于 2017 年 1 月份达到 2014 年以来的阶段性高点,2017 年 2~3 月受食品价格持续下降影响有所回落;大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 于 2017 年 2 月见顶回落。从先行指标来看,制造业 PMI 连续保持在景气区间。 尽管一季度经济企稳向好,但中诚信国际认为,2017 年仍需关注经济运行中的以下风险:一是当前非金融企业部门(尤其是国有部门)的债务水 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 5穆迪投资者服务公司成员平仍然过高,需要关注货币政策边际趋紧背景下企业部门的债务释放风险。二是上一轮房价大幅上涨,居民高杠杆购房导致居民部门债务水平提高,将对消费产生挤出效应。三是实体企业成本提高:一方面,PPI、PPIRM 剪刀差持续走阔,需关注上游价格上涨对于中下游企业利润空间的挤压效应;另一方面,金融去杠杆背景下市场利率抬升,企业融资成本上升。四是 2017 年基建投资的增长受资金来源和高基数约束难以再上台阶,严厉调控下房地产投资大概率回落,有可能对经济增长带来压力。五是从国际环境来看,全球宽松货币周期进入尾声,美联储加息和“缩表”预期加大人民币贬值压力,仍需警惕资本流出风险。 “防风险、调结构、稳增长”是 2017 年宏观经济调控的关键。2017 年,供给侧改革继续进行,“三去一降一补”持续推进,中下游行业或仍将面临持续的产能去化与重组过程,通过产能和杠杆的去化,调整产业结构,提高企业抗风险能力。此外,通过政府简政放权、国企混改、鼓励创新等体制机制改革,进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用,释放市场主体尤其是民间资本活力。此外,雄安新区建设、“一带一路”战略着眼长远,为中国经济发展注入希望和活力。从防风险角度看,一是因城施策,差异化进行房地产调控;二是通过债转股、加强国有企业预算硬约束等方式,降低非金融企业部门杠杆率水平;三是加强金融监管,持续推进金融去杠杆,遏制资金“脱实向虚”;四是货币政策边际趋紧,通过多种货币政策工具的运用实现稳健中性的政策目标。财政政策更为强调“积极有效”,赤字率基本与上年持平,财政刺激力度边际递减。 总体来看,中诚信国际认为,改革的持续推进短期内可能会给经济增长带来压力,但长远来看有利于夯实中国经济稳健发展基础。 行业及区域经济环境 电力行业概况 2016 年在国家推进去产能政策、基建投资快速增长、房地产和汽车市场回暖等综合影响下,建材、黑色和有色金属冶炼等重要生产资料价格总体呈上升态势,市场预期好转,其主要产品产量增速逐步提高;此外,交通运输电气电子设备、通用及专用设备制造业等装备制造,以及文体用品制造业、木材加工及家具制品业等大众消费品业增速也逐步上升,共同推动当期全国全社会用电量实现 5.92万亿千瓦时,同比增长 5.0%,增速同比提高 4.5 个百分点。我国电力消费结构中,2016 年,一、二、三产及城乡居民生活用电量占全社会用电量的比重分别为 1.8%、71.1%、13.4%和 13.6%。与上年相比,第三产业和城乡居民生活用电量占比均提高0.7个百分点;第二产业占比降低 1.5 个百分点,其中四大高耗能行业占全社会用电量比重降低 1.5 个百分点,可见,第二产业用电占比下降全部因高耗能行业下降所致。 细分来看,2016 年,受全国大范围极端高温天气影响,城乡居民生活用电创 10 年来新高,同比增长 10.8%,增速同比提高 5.8 个百分点;第三产业在信息产业计算机服务、软件、金融、房地产、交通运输、商业、住宿和餐饮等行业两位数用电增速的带动下,用电量同比增长 11.2%,保持较高增速,显示出我国经济增长中服务业消费拉动作用较为突出;同期在房地产和汽车市场回暖等因素作用下,二季度以来非金属矿物制品业、黑色和有色金属冶炼及压延加工业等重要生产资料价格总体波动上升,市场预期好转,其主要产品产量增速逐步提高,带动用电增速明显回升,也带动第二产业及其制造业用电增速逐季提高,当期第二产业用电量同比增长 2.9%,增速同比提高 3.7 个百分点,制造业用电量同比增长 2.5%,增速同比提高 3.1 个百分点,在制造业行业中,用电负增长的黑色金属冶炼行业,以及低速增长的化工、有色金属冶炼行业排在制造业用电增速倒数后三位,建材行业排在倒数第六位。除高耗能行业外,其它大部分制造业保持一定增长水平,其中装备制造、新兴技术及大众消费品业增长势头较好,反映出当前制造业中产业结构调整和转型升级效果继续显现。 从用电增长动力看,2016 年,第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别拉动全社会用电量增长 2.1、1.4 和 1.4 个百分点;第二产业中的四 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 6穆迪投资者服务公司成员大高耗能行业对全社会用电量增长拉动为零,当前,全社会用电量增长主要动力从前些年的传统高耗能行业,持续向服务业、生活用电、新兴技术行业及大众消费品业转换。 中诚信国际关注到,2016 年 9 月 30 日以来,国内 20 余个城市陆续发布楼市调控政策,上述城市主要为前期房地产市场涨幅较大的热点一、二线及其周边城市,主要调控措施包括限制居民商品房购买套数和提高购房贷款首付比例等,其中北京、上海、深圳等城市调控程度已达历史最严,或将对房地产行业的投资产生一定抑制,进而将拉低 2016年四季度以后的相关产业用电增速水平,长远来看仍有待观察后续房地产调控政策的调整情况。 图 图 2 :2010 年以来中国分产业电力消费增速 资料来源:中电联,中诚信国际整理 中诚信国际认为,2016 年,受房地产和汽车市场回暖及高温天气等因素影响,全社会用电量增速同比有所提升,电力消费结构亦有所改善,但考虑到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整导致的高耗能产业用电增速下降等因素,未来一段时间内全社会用电量仍将保持低速增长。 新疆地区经济及电力供需形势 近几年来,在西部大开发政策的支持下,新疆维吾尔自治区全力推进重大项目建设,推进“产业援疆”和优势产业项目建设,加大对重大基础设施、重要产业项目和重点民生工程项目的攻坚力度,新疆地区经济保持快速增长。2016 年,新疆实现地区生产总值 9,617.23 亿元,比上年增长 7.6%。其中,第一产业增加值 1,648.97 亿元,增长 5.8%;第二产业增加值 3,585.22 亿元,增长 5.9%;第三产业增加值 4,383.04 亿元,增长 9.7%。按常住人口计算,新疆全年人均地区生产总值 40,427 元,增长 5.3%,按 2016 年全年平均汇率折算为 6,086 美元。发电量方面,2016 年新疆实现发电量 2,719.13 亿千瓦时,同比增长 9.7%;用电量方面,2016 年新疆自治区累计用电量为1,793.84亿千瓦时,同比增长11.95%,高于全国平均水平。 图 图 3 :2012 年以来新疆地区生产总值增长情况 资料来源:新疆统计信息网 2016 年石河子市实现地区生产总值 335 亿元,同比增长 9.0%,增速下滑 1.5 个百分点。2016年石河子市实现工业增加值 145 亿元,同比增长14.0%,增速提升 3.6 个百分点。 总的来看,近年来受宏观经济形势影响,新疆地区经济增长速度有所放缓,但用电量增速仍高于全国平均水平,为公司电力生产和销售创造了有利的市场环境。 行业关注 2016 年以来,国家加强了对煤电建设速度的调控力度,加之非化石能源占比的提升,未来煤电机组占比将持续下降,机组利用小时数也将保持较低水平;同期煤炭价格的快速回升以及上网电价的再次下调,已对煤电企业的盈利能力造成一定影响,中诚信国际将对上网电价调整以及煤炭价格波动对煤电企业盈利能力的影响保持关注年以来,国家加强了对煤电建设速度的调控力度,加之非化石能源占比的提升,未来煤电机组占比将持续下降,机组利用小时数也将保持较低水平;同期煤炭价格的快速回升以及上网电价的再次下调,已对煤电企业的盈利能力造成一定影响,中诚信国际将对上网电价调整以及煤炭价格波动对煤电企业盈利能力的影响保持关注 2015 年以前,国内经济呈现弱复苏状态,加之审批权限下放到地方政府,各大集团抢占火电电源点等因素的影响,火电新增装机规模持续提升,2015 年以来,受国内经济增速放缓的影响,国内电力供需形势显现为整体宽松,火电机组利用效率呈 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 7穆迪投资者服务公司成员下降态势,国家发改委、能源局相继出台多项政策控制煤电装机增长速度。2016 年,国家发展改革委、国家能源局印发了《关于促进我国煤电有序发展的通知》(发改能源[2016]565 号,以下简称“565 号文”)、《关于进一步规范电力项目开工建设秩序的通知》(发改能源[2016]1698 号,以下简称“1698号文”)、《关于建立煤电规划建设风险预警机制暨发布 2019 年煤电规划建设风险预警的通知》(国能电力[2016]42 号)和《关于进一步调控煤电规划建设的通知》(国能电力[2016]275 号,以下简称“275号文”)等文件。根据上述文件,国家建立了煤电风险预警指标体系,将定期对外发布分省煤电规划建设风险预警提示,要求各地方政府及各大电力集团等要进一步加大风险预警等级为红色省份自用煤电项目(不含民生热电)规划建设的调控力度,“取消一批、缓核一批、缓建一批”。2017 年 1 月,国家能源局发布《关于进一步做好火电项目核准建设工作的通知》,要求 2016 年开工建设的自用煤电项目停止建设,同时各地按风险预警等级水平恢复建设。另外,根据国家能源局发布的《2017 年能源工作指导意见》以及《能源发展“十三五”规划》,进一步强调加强煤电利用小时数监测和考核,与新上项目规模挂钩,合理调控建设节奏,加快淘汰落后产能,力争关停 2,000 万千瓦,2020 年煤电装机规模力争控制在 11 亿千瓦以内。未来一段时间内的煤电占比将持续下降。 煤电利用效率方面,在国内用电需求低速增长的背景下,非化石能源装机及其发电量占比的提升将不断挤压火电发电空间;同时各省内的火电设备平均利用小时数受区域内经济发展水平和电源装机结构影响,区域分化较为严重,整体来看全国火电设备平均利用小时数将保持较低水平。2017 年以来,全国来水整体偏枯,水电释放一定发电空间,火电利用效率同比有所提升。 上网电价方面,2013 年以来,国家发改委多次下调上网电价,2015 年 12 月,国家发改委再次发布《关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知》(发改价格[2015]3105 号),自 2016年 1 月 1 日起,下调全国燃煤发电上网电价平均约0.03 元/千瓦时,同幅度下调一般工商业销售电价。此外,根据《国家发展改革委、环境保护部、国家能源局关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》(发改价格[2015]2835 号),对于验收合格并符合超低排放限值要求的燃煤发电机组实行电价支持。其中,对 2016 年 1 月 1 日以前已经并网运行的现役机组,对其统购上网电量加价0.01 元/千瓦时(含税);对 2016 年 1 月 1 日之后并网运行的新建机组,对其统购上网电量加价 0.005元/千瓦时(含税)。此外,随着电力体制改革的逐步推进,2016 年以来各省份已逐步放开了电力市场化交易,开放程度较高的为内蒙古西部电网区域及云南等地区,供过于求的供需形势导致上述区域的交易电价远低于之前核定的区域煤电上网标杆电价,进一步压缩了火电企业盈利空间。 煤炭价格方面,2016 年以前,宏观经济增速放缓,在固定资产投资,特别是房地产投资增速双下滑的影响下,主要耗煤行业景气度进一步下降,煤炭行业的需求持续疲弱;此外,政府治理大气污染决心较大,这将进一步加快国内能源结构的变革,限制钢铁、水泥等下游行业产能和耗煤量,煤炭特别是劣质煤消费量或将进一步承压;但 2016 年以来,随着煤炭行业限产政策的出台和落实,淘汰落后产能和释放过剩产能措施逐步推进,供给侧改革效果逐渐显现,供需关系趋紧,港口动力煤价格持续回升,对煤电企业的盈利能力形成了一定影响。针对煤价的过快上涨,2016 年 9 月以来国家发改委等部门通过释放部分安全产能的措施调节供需,稳定煤价。2016 年 11 月 9 日,国家发改委就鼓励签订中长期合同、促进煤炭和相关行业持续发展有关情况举行发布会,明确自 2016 年 12 月 1 日起,按照“基准价+浮动价”的定价模式执行电煤中长期合同,其中基准价为 535 元/吨的 5500 大卡动力煤,本次电煤中长期合同改变了以往定量不定价的做法,还突出强调了违约条款和监管内容,有关部门也将给予相应的政策和运力支持。2017 年 3 月 29日,国家发改委、国家能源局《关于有序放开发用电计划的通知》,推进火电企业市场电部分降价幅度收窄,有利于火电企业盈利能力的改善。2017 年 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 8穆迪投资者服务公司成员以来,煤炭供给有所增加,同时随着中长期协议的不断落实,沿海地区六大电力企业煤炭库存有所好转,秦皇岛 5,500 大卡动力煤价格有所下跌。中诚信国际将持续关注煤炭价格波动对煤电企业盈利能力的影响。 2016 年下半年以来,受国家去产能政策效果逐步显现影响,新疆动力煤价格逐步上涨。三季度价格环比(相比上个季度)上涨 4.38%,为 2016 年首次季度性正增长,四季度环比(相比上个季度)上涨 7.22%。截至当年 12 月,全区平均出矿价约为131 元/吨。 图 图 4 :2016 年新疆全区每吨动力煤价格走势 资料来源:新疆维吾尔自治区发展和改革委员会 2016 年以来,国家加强对煤电建设速度的调控力度,未来煤电装机占比将持续下降,同时受宏观经济增速放缓的影响,煤电机组利用小时数将整体保持在较低水平。另外,煤炭价格快速上升以及上网电价的下调,已对煤电企业的盈利能力产生一定影响。中诚信国际将对电价政策调整以及煤炭价格变动对煤电企业盈利能力的影响保持关注。 新电改方案出台和配套文件的密集推出预示着电力体制改革的再次重启;短期来看这对现有发电企业上网电价及盈利能力形成一定影响,但长期来看拥有较多优质电力资源发电企业的规模效应将不断显现;中诚信国际将对未来相关政策的实施效果保持关注新电改方案出台和配套文件的密集推出预示着电力体制改革的再次重启;短期来看这对现有发电企业上网电价及盈利能力形成一定影响,但长期来看拥有较多优质电力资源发电企业的规模效应将不断显现;中诚信国际将对未来相关政策的实施效果保持关注 为解决制约电力行业科学发展的突出矛盾和深层次问题,推动结构转型和产业升级,中共中央国务院于 2015 年 3 月内部下发了 9 号文。9 号文规定了在进一步完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上,按照管住中间、放开两头的体制架构,有序放开输配以外的竞争性环节电价,有序向社会资本开放配售电业务,有序放开公益性和调节性以外的发用电计划;推进交易机构相对独立,规范运行;继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究;进一步强化政府监管,进一步强化电力统筹规划,进一步强化电力安全高效运行和可靠供应。9 号文发布后,国家发改委等政府部门相继出台 4个配套政策,6 个电力体制改革配套文件(以下简称“配套文件”)和电改三大配套细则(以下简称“3大细则”),细化了 9 号文中提及的电力交易规则和市场监管体系,并对清洁能源、需求侧管理、输配电价试点、跨省区交易机制等问题做出了详细的指引。2016 年以来,国家不断推进输配电价改革试点的设立;出台相关管理办法,规范售电公司的进入和退出;并对输配电价的定价方法做了具体规定。2016 年全国市场化交易电量突破 1 万亿千瓦时,约占全社会用电量的 19%,市场化交易改革进入深水区。 输配电价改革方面,2016 年 11 月,国家发改委发布的《省级电网输配电价定价方法(试行)》明确输配电价准许收入为准许成本、准许收益和价内税金合计。改革后,输配电价相对固定,发电价格的波动将直接传导给售电价格;电网企业按照政府核定的输配电价收取过网费,不再以上网电价和销售电价的价差作为主要收入来源,可以保证其向所有用户公平开放、改善服务。2016 年,除西藏以外,输配电价改革试点范围已扩大到所有省级电网,基本实现全覆盖。目前,已初步形成了电网输配电价监管框架体系,但受配套文件尚不完善以及电力需求过剩的影响,目前部分地区较低的市场电价对发电企业的盈利能力造成一定影响,输配电价的单独核算以及电价形成机制将是一个缓慢的过程,尚需进一步措施引导输配电价改革。 电力市场建设方面,配套文件将电力市场体系分为区域和省(区、市)电力市场,其中区域市场共分为北京电力交易中心(依托国家电网公司组建)和广州电力交易中心(依托南方电网公司组建),其主要负责落实国家计划、地方政府协议,促进市场化跨省跨区交易;同时还制定了优先购电和发电制 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 9穆迪投资者服务公司成员度,旨在保障公益性、调节性发用电优先购电、优先发电,坚持清洁能源优先上网,并在保障供需平衡的前提下,逐步形成以市场为主的电力电量平衡机制;且还明确未来将建立中长期、跨省和跨区域等类型的交易机制,明确了电力市场主体,并制定了详细的注入标准和退出机制。 配套文件还要求将原来由电网企业承担的交易业务与其他业务分开,从而组建交易机构,规定交易机构不以营利为目的,在政府监管下为市场主体提供规范公开透明的电力交易服务;交易机构主要负责市场交易平台的建设、运营和管理,负责市场交易组织,提供结算依据和相关服务,汇总电力用户与发电企业自主签订的双边合同等。 发用电计划方面,配套文件明确了发用电计划改革的总体思路:通过建立优先购电制度保障无议价能力的用户用电;通过建立优先发电制度保障清洁能源发电、调节性电源发电优先上网;通过直接交易、电力市场等市场化交易方式,逐步放开其他的发用电计划;在保证电力供需平衡、保障社会秩序的前提下,实现电力电量平衡从以计划手段为主平稳过渡到以市场手段为主,并促进节能减排。中诚信国际认为,发用电计划的改革有效保障了清洁能源的发电上网,其在促进清洁能源可持续发展的同时,也为我国早日实现既定的节能减排目标奠定了良好的基础。 售电侧改革方面,本次电改向社会资本放开了增量配电网的建设和运营,同意符合条件的各类主体组建售电公司,并明确同一供电营业区内可以有多个售电公司,但只能有一家公司拥有该配电网经营权,并提供保底供电服务,但同一售电公司可在多个供电营业区内售电;同时配套文件还制定了售电主体的准入和退出机制。中诚信国际认为,售电侧的放开引入了售电侧的市场竞争主体,长期看将有效提升售电服务质量和用户用能水平,但以目前国内现状来看,国家电网、南方电网以及各地方农网已经占据了相当一部分电网资源,目前的增量配电网可能大多为建设难度大、成本高、投资回报率低且距离电源点较远的人员稀少区,注重效益的社会资本极少会去投入这部分资源,其还需具有保底供电服务职能的国家电网和南方电网等去投入;售电侧的放开使得发电企业也可以进入售电领域,在未来输配电价固定的情况下,拥有较多优质电源的大型发电集团的规模优势将逐步显现,同时也将倒逼发电企业快速寻找适合其持续经营的边际成本,否则将难逃脱倒闭以及被收购重组的命运。 最后,配套文件对自备电厂的规划、审核、管理和参与市场交易等方面也作了相应要求。 总的来说,9 号文的出台预示着电力体制改革的再次重启,电网企业经营规模和在产业链中的角色和地位将有所调整,不过输配环节的电价核算及终端售电价格的形成机制将是一个缓慢的过程;短期来看对发电企业的上网电价以及盈利能力形成一定影响,但长期来看拥有较多优质电力资源发电企业的规模效应将不断显现,其在整个电力产业链中的地位将逐步提升。2020柑쾨뉴쌘#폐撚땍齡눼雷癎묏DIY뉴젬――巧낸茄撚르唐杰橄窮,中诚信国际将对未来相关政策的实施效果保持关注。 竞争及抗风险能力 新疆地区良好的区域经济和产业政策为公司业务发展提供了较好的环境 公司地处新疆自治区,受益于国家西部大开发的政策支持,新疆的产业投资增速一直处于较高水平。近几年来,新疆自治区大力推进“产业援疆”和优势产业项目建设,加大对事关经济社会发展全局的重大基础设施、重要产业项目和重点民生工程项目的建设力度,使地区经济保持快速增长。2016 年,新疆实现地区生产总值 9,617.23亿元,比上年增长 7.6%。电力方面,为支持新疆经济的发展,国家给予新疆许多政策优惠。一是在电力项目建设上,加快审批电源、电网等项目,加大对自治区农网改造升级、充电基础设施等项目中央预算内投资;二是实施西电东输战略,积极推进 750 千伏电网建设,促进新疆电网与西北电网联网;三是节能减排,将新疆电源项目与关停小火电机组挂钩。此外,2016 年 9 月《新疆维吾尔自治区电力体制改革综合试点方案》获国家发改委、国家能源局正式批复,同意新疆开展电力体制改革综合试点。随着电力体制改革全面推 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 10穆迪投资者服务公司成员行,新疆地区售电侧竞争加剧,将对售电类企业经营造成压力,另一方面也将促使其向其他供电区域扩张。 石河子方面,中共中央、国务院《关于推进新疆跨越式发展和长治久安的意见》(中发[2010]9号)明确指出,支持石河子市国家级园区建设,强化产业集聚,吸引国内外资金和企业向产业聚集园去集聚,根据园区类型和功能分别给予土地、税收、进出口和基础设施建设等方面优惠政策。在国家区域发展政策的支持下,石河子开发园区现已成为承接东部产业转移、吸引外来投资的重要载体和平台。 总体来看,作为石河子市和农八师垦区重要的能源企业,公司受益于新疆自治区和石河子市经济的持续快速发展,未来经营实力将进一步提升,经营业绩有望保持较快增长。 公司是农八师石河子地区唯一的电力供应商,经营石河子区域电网,拥有完善的发、供电体系;公司电力、供热和天然气业务在区域内具有一定垄断性 公司是农八师石河子地区唯一的电力供应商,公司经营石河子电网,对石河子市和农八师垦区供电、供热进行集中统一经营管理,也是新疆唯一一家集热电联产,水、火、光伏发电并举,发供调配套的综合能源类企业。 公司拥有独立的供电营业区域及独立的区域电网,供电营业区面积约 7,000 平方公里,已建立起完善的输配电体系,在本地区电力市场的独占性受到《电力法》等法律的保护。公司电网不受国家电网公司控制,独立运营。目前,公司在石河子地区已拥有由 220 千伏、110 千伏、35 千伏和 10 千伏多等级输配电线路组成的电网体系,能够充分满足营业区内工、农、商业及居民生活用电。 公司火电机组均为热电联产机组,目前公司供热业务主要是为石河子市居民供暖和为当地企业提供工业用汽。截至 2017 年 3 月末,公司共有换热站 217 座,公司供热面积达 1,944 万平方米,已基本整合石河子市区的供热市场,同时依托“热电联产”的生产方式实现了全城市的集中供热,将保持并持续提高当地供热市场占有率。同时,热电联产项目节能环保,符合国家节能减排政策,在实现良好社会效益的同时,能为公司带来稳定的经济效益。 公司已建成并拥有覆盖全部石河子市区的天然气管网,承担着城市居民用天然气的运营,同时经营车用气和工业用气业务。公司拥有石河子管道燃气业务的独家经营特许权,目前已占据区域天然气市场的主导地位。随着国家气化新疆、气化兵团政策的不断深入实施,公司天然气业务不再局限于石河子一地,通过新建和收购等手段扩张至新疆区内的沙湾县、昌吉州、五家渠市、奎屯市、博乐市、克拉玛依市、伊犁等地区。公司目前天然气管网长度超过 700 公里。 总体来看,公司供电、供热和天然气业务在石河子地区具有明显的垄断优势;未来随着在建拟建项目的投产,公司竞争实力将进一步提升。同时公司受益于新疆建设兵团和石河子地区的能源发展政策,发电、供电、供热和天然气业务有望继续保持良好的发展势头。 作为上交所上市公司,天富能源股权融资渠道通畅;同时公司可以通过债券市场发债融资,并保持着良好的银企关系,融资渠道畅通 作为A股上市公司,公司股权融资渠道通畅,曾于 2013 年 3 月通过非公开发行股份募集资金18.88 亿元,用于电源项目建设;2016 年,公司计划非公开发行股票 3.36 亿股,募集资金总额不超过23.5亿元,目前该事项尚在证监会审核阶段。同时,自 2014 年以来,公司多次在银行间及交易所市场发行债券,拓展了直接融资渠道。另外,公司保持着良好的银企关系,截至 2017 年 3 月末共获得多家银行综合授信额度 41.00 亿元,其中未使用额度 33.32 亿元。公司目前在发电、电网和天然气板块均有在建拟建项目,未来面临一定的资本支出压力,而上市公司良好的股权和债权融资渠道为公司资金需求提供了较好的保障。 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 11穆迪投资者服务公司成员综上所述,公司拥有较强的竞争及抗风险能力。 业务运营 天富能源目前主营业务包括电力、供热、天然气、建筑施工和商品销售。2016 年公司实现营业总收入 36.36 亿元,同比增长 4.36%;其中电力业务实现收入 27.74 亿元,供热业务实现收入4.17 亿元,天然气业务实现收入 2.60 亿元,建筑施工业务实现收入 1.00 亿元,商品销售业务实现收入 0.01 亿元。 图 图 5 :2016 年公司营业总收入构成 资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理 电力业务 天富能源是石河子市和农八师垦区厂网合一、热电联产的电力企业,下属经营火力、水力和光伏发电业务,同时经营石河子市公共电网,完整的发电、供电网络使公司在当地具有较为突出的垄断性优势。2016 年公司电力业务收入占营业总收入的 76.30%,为公司收入和利润贡献的最重要来源。2017 年一季度,公司电力业务收入为7.07 亿元,约占当期公司营业总收入的 68.79%。 发电业务 发电资产方面,2014~2016 年,公司控股装机容量分别为 115.70 万千瓦、183.30 万千瓦和185.30 万千瓦。2015 年,公司整体收购天河热电2*33 万千瓦热电联产工程的全部资产和负债以及完成对红嘴山水电的扩容改造,公司装机容量大幅提升;2016 年 7 月,公司子公司天富金阳新能源有限责任公司(以下简称“金阳光伏”)2 万千瓦地面分布式光伏项目正式并网发电。截至2017 年 3 月末,公司可控装机规模增长至 185.3万千瓦;其中火电 167 万千瓦,水电 13.1 万千瓦,垃圾发电 1.2 万千瓦,光伏发电 4 万千瓦。 表 表 1 :截至 2017 年 年 3 月末公司主要电力资产 电站名称 装机容量 (万千瓦) 持股比例 ( (% ) 投运时间 火电: 南热电厂一期 25 75.4 2009 年 西热电二厂 10 100 2003 年 南热电厂二期 2*33 100 2014 年 天河热电* 2*33 100 2015 年 小计 167 -- -- 水电: 玛纳斯水电 5 100 2007 年 红山嘴水电* 8.1 100 1965 年 小计 13.1 -- -- 垃圾发电: 垃圾电厂 1.2 100 2014 年 光伏电站 : 金阳光伏* 4 100 2014 年 合计 185.3 注:红山嘴水电原装机规模为 6.5 万千瓦,2015 年 6 月公司完成对其扩容改造,装机容量增至 8.1 万千瓦;金阳光伏 2014 年 12 月一期项目投产,当时装机容量为 2 万千瓦,随着项目建成投产 2016 年末装机容量增至 4 万千瓦;天河热电于 2015 年纳入公司合并范围。 资料来源:公司提供 机组运营方面,2014~2016 年,公司分别实现自发电量 39.26 亿千瓦时、56.83 亿千瓦时和 90.20亿千瓦时,呈现逐年上升态势。分电源类型来看,公司主要电源类型为火电,且均为热电联产机组,2014~2016 年公司火电机组利用小时数分别为6,132 小时、4,442 小时和 5,365 小时,发电量分别为 35.89 亿千瓦时、52.19 亿千瓦时和 84.23 亿千瓦时,上网电量分别为 31.72 亿千瓦时、46.77 亿千瓦时和 75.85 亿千瓦时。其中,2015 年受公司并表天河热电影响,公司火电发电量和上网电量均同比大幅上升,但由于公司于当年 9 月才完成天河热电收购,因此发电量和上网电量中仅包含 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 12穆迪投资者服务公司成员天河热电 2015 年 10~12 月数据;同时,受公司电网检修影响,当期利用小时数较低。2016 年,公司机组利用小时数回升,带动当期发电量和上网电量继续大幅上升。同时,公司厂用电率相对较高,2014~2016年分别为12.13%、10.38%和9.95%,但公司近年来积极加强管理水平和提高运营效率,使得厂用电率呈现下降趋势。2017 年 1~3 月,公司火电机组实现发电量和上网电量分别为25.23 亿千瓦时和 22.28 亿千瓦时。 表 表 2 :近年来公司火电机组运营情况 2014 2015 2016 2017.1~3发电量(亿千瓦时) 35.89 52.19 84.23 25.23 上网电量(亿千瓦时) 31.72 46.77 75.85 22.28 机组利用小时(小时) 6,132 4,442 5,365 1,572 供电标准煤耗(克/千瓦时) 362 329 319 292 厂用电率(%) 12.13 10.38 9.95 9.74 含税上网电价(元/千瓦时) 0.25 0.25 0.25 0.25 电费回收率(%) 106.65 97.53 99.70 85.19 注:2014 年公司预收部分电费,因此电费回收率超过 100.00%。 资料来源:公司提供 环保改造方面,公司近年来投入在节能减排和环保治理的资金数额年均超过 1 亿元。公司所有燃煤电厂均按要求建设烟气除尘、脱硫脱硝、污水处理等环保设施,同时自主实施煤场封闭改造工程,公司电厂厂区绿化覆盖面超过 35%,为花园式工厂。在新、改、扩建项目上,公司严格执行环境影响评价、竣工环保验收制度,每年安排一定数额的环保专项资金用于环境保护管理,确保所有机组实现连续稳定达标排放。从 2013 年开始,公司所有燃煤机组逐步实施脱硝改造及煤场封闭工程,2014 年按计划全部完成,公司污染物排放水平全部达到了《火电厂大气污染物排放标准》(GB 13223-2011)要求,并在 2015 年冬季供暖期将二氧化硫、氮氧化物两项主要污染物排放控制在 60mg/Nm3 以内,为改善石河子市的空气质量做出应有贡献。 煤炭采购方面,公司所用煤炭除股东天富集团供给外仍需大量外购,公司与多家煤炭企业长年保持良好的采购协议,燃料供应渠道稳定。物流方面,2014 年公司成立了物流园和物流信息平台,为公司所采购煤炭提供物流配送。 从火电业务发电成本结构来看,公司煤炭及其运输成本为公司火电发电成本的主要构成部分。2014~2016 年,公司标煤采购单价分别为301.13 元/吨、283.15 元/吨和 231.71 元/吨,呈逐年下降态势。2017 年一季度,公司标煤采购单价为 241.25 元/吨,较 2016 年略有上升。2016 年下半年以来虽然煤炭价格普遍有所上涨,但公司加强对区内煤炭价格的监控,通过实施煤矿异地储煤的科学库存管理方式,有效降低采购成本;同时采用公路铁路联运模式,利用物流信息平台,合理调配,提高运输效率,有效控制了燃料采购成本。 表 表 3 :2014 年~2017 年 年 3 月公司控股火电厂煤炭采购情况 2014 2015 2016 2017.1~3采购量(万吨) 241.37 231.72 394.59 125.95耗用量(万吨) 194.91 252.54 406.18 132.38标煤采购单价(元/吨) (含税) 301.13 283.15 231.71 241.25资料来源:公司提供 水电方面,公司下属的玛纳斯水电和红山嘴水电均为径流式电站,位于瓦纳斯河流域。该流域来水源自天山融化的雪水,近年来,来水情况逐年向好。 表 表 4 :近年来瓦纳斯河流域来水情况 指标 2014 2015 2016 2017.1~3来水量(亿立方米) 4.56 13.13 19.13 0.95 平均流量(立方米/秒) 14.47 41.70 60.50 35.90资料来源:公司提供 水电业务方面,2014~2016 年公司水电机组利用小时数呈现逐年增长态势,其中 2014 年利用小时数较低主要为公司红嘴山水电停机扩容所致。2014~2016 年公司水电机组分别实现发电量 3.38亿千瓦时、4.05 亿千瓦时和 5.09 亿千瓦时,实现上网电量 3.24 亿千瓦时、3.92 亿千瓦时和 4.95 亿千瓦时。2017 年 1~3 月,水电机组实现发电量和上网电量分别为 0.40 亿千瓦时和 0.37 亿千瓦时。 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 13穆迪投资者服务公司成员表 表 5 :近年来公司水电机组运营情况 2014 2015 2016 2017.1~3发电量(亿千瓦时) 3.38 4.05 5.09 0.40上网电量(亿千瓦时) 3.24 3.92 4.95 0.37机组利用小时(小时) 2,817 3,229 3,977 310含税上网电价(元/千瓦时) 0.20 0.20 0.20 0.20资料来源:公司提供 上网电价方面,近年来公司火电和水电分别维持 0.25 元/千瓦时和 0.20 元/千瓦时的上网电价(含税),2014 年新投产的垃圾发电机组和光伏发电机组的上网电价(含税)分别为 0.25 元/千瓦时和 0.95元/千瓦时。 总体来看,近年来公司装机规模保持增长态势,电源结构以热电联产机组为主,发电量和上网电量呈现上升态势。此外,公司还运营水电、垃圾发电和光伏发电机组,但装机规模相对较小。煤炭采购为公司火电业务主要运营成本,虽然2016 年下半年以来煤炭价格普遍有所提升,但公司通过加强库存及运输管理等模式有效控制了燃料采购成本,中诚信国际将继续关注煤炭价格波动对公司电力业务运营所带来的影响。 供电业务 在供电业务方面,公司是新疆兵团第八师石河子市地区唯一合法的电力供应商,公司及其前身石河子电力工业局在石河子地区的电力经营长达50年以上。作为西北地区唯一一家集热电联产,火电、水电、光伏发电、垃圾焚烧发电于一身,发、供、调一体化的上市公司,公司拥有独立的供电营业区域及独立的区域电网,供电营业区面积约 7,000 平方公里,已建立起完善的输配电体系,在本地区电力市场的独占性受到《电力法》等法律的保护。公司电网不受国家电网公司控制,独立运营。目前,公司在石河子地区已拥有由 220千伏、110 千伏、35 千伏、10 千伏多等级输配电线路组成的电网体系,能够充分满足营业区内工、农、商业及居民生活用电,保证了公司在石河子地区电力销售市场的独占性。 截至 2017 年 3 月末,公司拥有 220 千伏变电站 4 座,220 千伏输电线 千伏输电线 千伏输电线 :近年来公司电网资产及相关指标 2014 2015 2016 2017.3电网建设投资(亿元) 4.16 4.02 3.83 0.02输电线变电设备容量(万千伏安) 341 362 424 424线 42 38 2资料来源:公司提供 供电量构成方面,工业和农业用电分别约占总供电量的 60%和 30%。截至 2017 年 3 月末,公司经营区域最高用电负荷达到 349.96 万千瓦。 售电价格方面,截至 2017 年 3 月末,石河子地区实行阶梯电价,其中居民生活电价 0.526 元/千瓦时,非居民照明电价在 0.557 元/千瓦时~0.564元/千瓦时之间,商业电价在0.508元/千瓦时~0.515 元/千瓦时之间,普通工业电价在 0.508 元/千瓦时~0.515 元/千瓦时之间,大工业电价在 0.446 元/千瓦时~0.449 元/千瓦时之间,农业生产电价在0.4099 元/千瓦时~0.4149 元/千瓦时之间,农业排灌电价 0.3889 元/千瓦时。 公司电网从公司下属火电厂和水电站购电,购电价格为 0.25 元/千瓦时(火电)和 0.2 元/千瓦时(水电)。由于自发电量不足,公司还需从奎屯电业局和石河子市国能能源投资有限公司外购电量。近年来,受下游工业客户用电需求变化影响,聚宝盆心水论坛香港 虾仁和干贝爆炒,公司供电量有所波动;同时,装机规模的提升使得公司自发电量逐年增长,因此外购电量呈现下降态势。2014~2016 年公司供电量分别为 97.76 亿千瓦时、93.76 亿千瓦时和 100.17 亿千瓦时,同期外购电量分别为 62.80 亿千瓦时、42.56 亿千瓦时和 18.62 亿千瓦时。 表 表 7 :近年来公司供电业务运营情况 2014 2015 2016 2017.3供电量(亿千瓦时) 97.76 93.76 100.17 26.47售电量(亿千瓦时) 96.01 91.93 97.88 26.14外购电量(亿千瓦时) 62.80 42.56 18.62 3.69 2017 年度新疆天富能源股份有限公司信用评级报告 14穆迪投资者服务公司成员公司经营区域最高用电负荷(万千瓦) 296 347 355 350服务客户数(万户) 35 35.5 35.5 35.6城市供电可靠率(%) 100 100 100 100城市综合电压合格率(%) 100 100 100 100农网供电可靠率(%) 100 100 100 100农网综合供电电压合格率(%) 99 99 99 99资料来源:公司提供 总的来看,受近年来公司供电区域内用电需求变化影响,公司供电量有所波动;随着在建电源和电网项目的陆续投产,公司发电、供电能力不断增强,电力板块经营规模将进一步扩大;且公司正在逐步脱离通过大量外购电量满足区域内用电需求的现状,公司电力业务盈利能力或将得到提升。 供热业务 公司供热业务主要为石河子市居民供暖和为当地企业提供工业用蒸汽,目前已实现石河子市区的集中供热。作为电力副产品,热力供应能力随供电能力的增加而增加,由于公司采用的是电热联产的生产模式,生产热力和电力的具体比例可以根据实际需求情况进行灵活调节。2016年公司以1.45亿元收购天富集团的热力站管网工程及配套的设施设备,使得公司供热业务进一步得到拓展。截至2017年3月末,公司共有换热站217座,公司供热面积达1,944.44 万平方米,覆盖整个石河子市;目前石河子市供热业务基本全部由公司运营,具有一定的垄断性。2016年公司供热业务实现收入4.17亿元,占营业总收入的11.48%。 供热量方面,2014~2016年,公司分别完成供热量1,934.61万吉焦、1,859.46万吉焦和2,088.11万吉焦,2017年一季度,公司完成供热量1,024.54万吉焦。公司火电机组均为热电联产机组,目前公司供热能力相对充足。公司供热价格包括采暖费和蒸汽费,由政府统一制定,截至2016年末,居民和非居民采暖价格为20.50元/平方米/年;蒸汽费方面,民用蒸汽15.00元/吉焦,工业蒸汽17.50元/吉焦。 总体来看,公司承担着石河子全市的供热任务,该业务板块收入规模不大,但区域地位突出,对发电业务形成了较好补充。 天然气业务 公司天然气业务主要由控股子公司天源燃气负责运营。公司因建设城市天然气管网而拥有石河子市的居民、商服用天然气全部份额以及车用天然气市场近一半份额。 近年来随着国家气化新疆、气化兵团政策的不断深入实施,公司加大了对天然气业务的投...